RETURN DAN RISIKO AKTIVA TUNGGAL

Return saham adalah : pendapatan yang dinyatakan dalam prosentase dari modal awal investasi.

Return terbagi menjadi 2 yaitu :

1. Return realisasi : Return yang telah dan sudah terjadi sehingga dihitung berdasarkan database historis. Return realisasi ini atau return historis ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi (expected return) dan risiko di masa yang akan datang.
2. Return Expectasi : Return yang diharap­kan diperoleh investor dimasa mendatang (return expectasi ini sifatnya belum terjadi)

Pengukuran Return Realisasi

Ada beberapa pengukuran return realisasi yaitu :

1.     Return Total.

Merupakan return keseluruhan dari salah satu investasi dalam periode tertentu. Pendapatan investasi ini dalam saham ini meliputi keuntungan jual beli saham, dimana jika untung disebut capital gain dan jika rugi capital loss. Disamping capital gain , investor juga akan menerima dividen tunai setiap tahunnya. Emiten akan membagikan dividen tunai dua kali setahun , dimana yang pertama disebut dividen interim yang dibayarkan selama tahun berjalan , sedangkan yang kedua disebut dividen vinal yang dibagikan setiap tutup tahun buku. Pembagian dividen tunai ini diputuskan dalam RUPS atas usulan direksi perseroan.

Return = Capital Gain (Loss) + Yield

 

                             

     Nilai Capital Gain (Loss)    =     P_t – P_t-1

                                                      P_t-1 

     Yield :    Persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investasi.

     Unt saham, Yield adalah ; persentasi dividen terhadap  harga saham periode sebelumnya.

     Unt obligasi, Yield adalah : prosentase bunga pinjaman yang diperoleh terhadap harga obligasi periode sebelumnya.

    RETURN  =  P_t – P_t-1  +   Dt    

                                 P_t-1          P_t-1

2.          RELATIP RETURN

Return total dapat bernilai negatif atau positif. Kadangkala, untuk perhitungan tertentu, misalnya rata-rata geometrik yang menggunakan perhitungan pengakaran dibutuhkan suatu return yang nilainya positif¹ . Return relative adalah return total ditambah satu.

       Relatip return = Return Total + 1

       Relatip return =   P_t – P_t-1  +   Dt    + 1      atau

                                                 P_t-1         

       Relatip return =   P_t – P_t-1  +   Dt    +   P_t-1    atau 

                                                       P_t-1     

 

3.        KUMULATIP RETURN

Return total hanya mengukur perubahan kemakmuran pada saat waktu tertentu saja, tetapi tidak mengukur total kemakmu­ran yang dimiliki.Untuk mengetahui total dari kemakmuran yang dimiliki, Indeks kemakmuran kumulatif (IKK) dapat digunakan. IKK mengukur akumulasi semua return mulai dari kemakmuran awal (KKo) yang dimiliki sbb 

       

       IKK  =  KK0 (1+ R1) (1+R2) (1+R3) (1+R4)….(1+Rn)

       KK0 = Kekayaan awal, biasanya digunakan nilai Rp.1

4.          RETURN DISESUAIKAN

Return yang dibahas sebelumnya adalah return nominal yang hanya mengukur perubahan nilai uang tetapi tidak mempertimbangkan tingkat daya beli dari nilai uang tersebut.Untuk mempertimbangkan hal ini, return nominal perlu dipertimbangkan dengan tingkat inflasi yang ada. Return ini disebut dengan return real atau return yang disesuaikan dengan inflasi (Inflation adjusted return)  sebagai berikut :

     

       R_ia = (1+R)    -   1

            (1+IF)

5.          Rata rata Geometri

Digunakan untuk menghitung rata rata yang memperhatikan tingkat pertumbuhan kumulatif dari waktu ke waktu. Berbeda dengan rata-rata aritmetik biasa yang tidak mempertimbangkan pertumbuhaan, rata-rata geometric lebih tepat digunakan untuk menghitung rata-rata return dari surat-surat berharga yang melibatkan beberapa periode waktu²

              RG = [(1+R1) (1+R2) (1+R3) (1+R4) ….. (1+Rn)]^1/n  - 1

Rata rata geometrik juga dapat digunakan untuk menghitung index kemakmuran kumulatip. Jika rata rata geometrik diketahui, maka index kemakmuran kumulatif untuk suatu periode tertentu dapat dihitung dengan rumus :

                          IKK = (1+RG)ⁿ bv

    

    Hubungan antara rata rata geometri dan rata rata aritmateka adalah :

                           (1+RG)^{^2} = (1+RA)^{^2} – (SD)^{^2}

II. Return Expektasi

       Adanya ketidakpastian (uncertainty) berarti investor akan memperoleh return dimasa mendatang yang belum pasti sehingga return yang akan bisa diterima perlu diestimasi berdasarkan nilainya dengan segala kemungkinan yang bisa terjadi.

Return expektasi dapat dihitung dengan mengalikan masing masing hasil masa depan (Outcome) dengan probabilitas kejadiannya dan menjumlah semua produk perkalian tersebut.

                    _n

       E(R) = S (R_i . p_i)

                   ⁱ⁼¹

       Ri = Hasil masa depan,   pi = Probabilitas hasil masa depan ke i

Sifat dari return expektasi :

Properti 1 :     E(Xi+k) = E(Xi) + k

Propertis 2 :   E(k. Xi)  =  k . E(Xi)

III.   RISIKO

    Risiko : Penyimpangan / Deviasi dari outcome yang  diterima dengan yang diekspektasi.

    Van Horne dan Wachowics mendefinisikan risiko sebagai ;  variabilitas return terhadap return yang diharapkan. Pengukuran risiko realisasi digunakan deviasi standart.

                     

                        _n                

     SD   =       S (x_i – x)²

                        ⁱ⁼¹

                               n-1

            

III.

IV. Risiko Return Expektasi

      Var (R_i) = E([R_i – E(R_i)]²)

                                      _n

      Var (R_i) = S E ( [R_i – E(R_i)]²  .  p_i )

                        ⁱ⁼¹

       SD (s) = Ö Var (Ri)

Sifat dari risiko :

Propertis 1   :   Var (Xi +k) = Var (Xi)

Propertis 1   :   Var (k.Xi) = k²  . Var (Xi)

CONTOH SOAL JAWAB.

1.     dibawah ini adalah data harga saham (Pt) dan dividen (Dt) dari PT A.

Periode	Harga saham (Pt)	Divident (Dt)
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000	1750 1755 1790 1810 2010 1905 1920 1935	100 100 100 150 150 200 200 200

Dari data diatas hitunglah :

1.     Return Total, 2. Hitunglah risiko realisasinya.

Jawab.

1 . Return total

Periode	Harga saham (Pt)	Divident (Dt)	Return Total
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000	1750 1755 1790 1810 2010 1905 1920 1935	100 100 100 150 150 200 200 200	- 0.060 0.077 0.095 0.193 0.047 0.113 0.112

      R₁₉₉₄ = (1755 – 1750 +100) / 1750  = 0.060

R₁₉₉₅ = (1790 – 1755 +100) / 1755  = 0.077 

2.     Risiko Realisasi.

Periode	ReturnTot     (Xi)	Rata rata Return   (Xi)	(Xi-Xi)	(Xi-Xi)2
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000	- 0.060 0.077 0.095 0.193 0.047 0.113 0.112	0.09957	- -0.03957 -0.02257 -0.00457 0.09343 -0.05257 0.01343 0.01243	- 0.001566 0.000509 0.000021 0.008729 0.002764 0.000180 0.000154
Jumlah				0.013923

Rata rata return :

 0.060 + 0.077 + 0.095 + 0.193 + 0.047 + 0.113 + 0.112      =    0.09957

                                         7

                _n

SD   =       S (x_i – x)²

                   ⁱ⁼¹                                                                =        0.013923    =        0.0023205

                          n-1                                     6

                                                      

                                                         =    0.048

SOAL 2

Berikut ini merupakan 5 buah hasil masa depan dengan probabilitas kemungkinan terjadinya untuk masing masing kondisi ekonomi yang berbeda.

Kondisi ekonomi	Hasil masa Depan (Ri)	Probabilitas (pi)
Resesi Cukup resesi Normal Baik Sangat baik	-0.09 -0.05 0.15 0.25 0.27	0.10 0.15 0.25 0.20 0.30

Diminta : Hitunglah return Expectasi dan hitunglah risiko expectasi.

Jawab

II a. Return Ekspektasi

                    _n

       E(R) = S (R_i . p_i)

                   ⁱ⁼¹

Kondisi ekonomi	Hasil masa Depan (Ri)	Probabilitas (pi)	Ri. pi
Resesi Cukup resesi Normal Baik Sangat baik	-0.09 -0.05 0.15 0.25 0.27	0.10 0.15 0.25 0.20 0.30	-0.009 -0.0075 0.0375 0.05 0.081
Return Expectasi E(Ri)			0.152

II b. Risiko Expectasi

                                      _n

      Var (R_i) = S E ( [R_i – E(R_i)]²  .  p_i )

                        ⁱ⁼¹

Kondisi ekonomi	Hsl ms Dpn (Ri)            (1)	E(Ri) (2)	(Ri – E(Ri))2 (3)	pi   (4)	(3).(4)
Resesi Cukup resesi Normal Baik Sangat baik	-0.09 -0.05 0.15 0.25 0.27	0.152	0.0586 0.0408 0.000004 0.00960 0.01392	0.10 0.15 0.25 0.20 0.30	0.00586 0.00612 0.000001 0.00192 0.004176
Var (Ri)					0.01808

   Jadi varian (Ri) = 0.018 , sehingga standar deviasinya

     SD (s) = Ö 0.018 =  0.134